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4月17日,國家統計局發布了第一季度的重要經濟數據。其中,一季度實際國內生產總值同比下降6.8%,為改革開放以來首次出現負增長。中國國內生產總值上一次負增長要追溯到44年前的1976年。

40年來GDP首次負增長 二季度會復蘇嗎?

第一季度國內生產總值分析:是什么導致了-6.8%?

雖然gdp是一個滯后的指標,但它對預測經濟走勢和資產價格的影響很小,但gdp可以解釋最完整、最全面的經濟運行。

第一季度的Gdp反映了疫情對中國經濟的深遠影響。1月下旬,新冠肺炎肺炎在中國爆發,持續了近兩個月。中國采取了強有力的預防和控制措施。中國的疫情持續時間比經典流行病學預測的要短得多,但也付出了巨大的經濟代價。這種流行病在世界各地的傳播反過來又通過惡化外部環境影響中國。

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1.負增長的結構分化

第一季度國內生產總值下降-6.8%,基本符合預期,已被市場完全消化。3月份的經濟數據有所回升,下降幅度開始縮小,但負增長背后的結構性差異值得關注。例如,三月份規模以上工業企業增加值同比下降1.1%,一月份和二月份同比下降13.5%。第一季度固定資產投資同比下降16.1%,1月和2月同比下降24.5%。然而,國內需求恢復速度依然緩慢,3月份社會消費品零售總額同比下降15.8%,1-2月份同比下降20.5%,降幅相對較小。因此,從總體上看,中國3月份的經濟復蘇符合宏觀經濟運行規律,即投資和生產的調整能力較強,而消費的復蘇速度將較慢。

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2月和3月恢復工作和生產的情況仍然不容樂觀

3月份恢復工作和生產的困難局面直接影響了第一季度的國內生產總值數據??偟膩碚f,第一季度,三月份經濟總量的比重接近40%,一月份和二月份合計超過60%。例如,自2012年以來,第一季度社會消費品零售總額的比例一直穩定在68%。

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然而,盡管3月是52.7,但它又回到了繁榮和衰落的線上,這僅僅意味著3月比2月好。利用pmi推動同比增長,我們粗略估計了與去年同期相比,3月份生產活動的恢復情況。我們可以看到3月份復工的速度很慢(只有去年的70%左右,見下圖),這也反映了復工現象的存在。

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第二季度Gdp前景:明顯復蘇?

第二季度的國內生產總值增長率是多少?你能從消極變成積極嗎?這取決于兩個主要因素:全球疫情和國內反周期調整。從這兩個因素來看,第二季度的明顯復蘇仍存在不確定性。

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1.全球疫情

毫無疑問,國內外經濟增長的主要矛盾是全球疫情的演變。自2020年2月20日以來,世界上許多國家都發生了疫情。截至4月16日,全球新冠肺炎確診病例數已超過210萬,所有主要經濟體都陷入了疫情。此外,新確診病例數每天都保持在較高水平,4月16日全球新增病例近10萬例。會變得更糟嗎?

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這是可能的。疫情正在蔓延到第三批國家,包括俄羅斯和印度等新興經濟體。這些國家的醫療系統相對脆弱,不確定這種流行病在這些國家是否能得到有效控制。

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然而,無論這一流行病如何演變,這一流行病造成的主要經濟體的衰退是相對確定的。這將對中國的外部需求產生巨大影響。據統計,如果全球經濟增長率下降1個百分點,中國的出口增長率將下降6-8個百分點。

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2.反周期調整努力

與全球疫情的負面因素相反,中國的反周期調整政策是積極的、有希望的,能夠有效支撐第二季度的復蘇。第一季度國內生產總值的負增長不僅沒有挫傷市場對經濟前景的信心,反而讓市場預期到更多的反周期調整政策,如基礎設施。自3月底召開中央政治局會議以來,新一輪積極財政政策已經出臺,重點是提高赤字率、發行特種債券和擴大特種債務。

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在貨幣政策方面,4月15日召開的國務院財政委員會第26次會議指出,根據當前國內外經濟金融形勢,關鍵在于加強反周期調整,腳踏實地,從總量和結構入手,發揮供求兩端的力量,把支持實體經濟特別是中小企業發展的各項政策措施落到實處。因此,未來的貨幣政策仍然需要關注如何救助企業部門,這就需要充分發揮政策金融的作用,包括利息補貼、專項貸款、放松債券發行等措施。

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我們應該為今年的gdp增長設定一個目標嗎?

中華人民共和國成立以來,中國政府不斷進行經濟規劃,規劃國家重大建設項目和國民經濟的重要組成部分,為國民經濟的長遠發展確定目標和方向。

1953年,中國開始制定第一個五年計劃(第十一個五年計劃后改為五年計劃)。2020年是第十三個五年計劃的最后一年。

同時,自20世紀90年代以來,中國將其主要發展目標從國民生產總值(gdp)轉變為國內生產總值(gdp),并開始在年度政府工作報告中制定當年GDP增長預期目標。

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2020年1月,全國各地召開了兩屆地方政府工作會議,并在《全國政府工作報告》中制定了2020年國內生產總值增長預期目標。但很明顯,在設定gdp目標時,疫情尚未爆發,這些目標顯然不符合今年的實際情況。目前,全國人民代表大會的日期和國內生產總值增長的預期目標尚未確定。同時,2020年是全面建設小康社會的關鍵一年。為了實現這一目標,當年的實際國內生產總值增長率至少需要超過5%。然而,由于疫情的侵襲,第一季度國內生產總值出現了急劇的負增長,這將明顯拖累年度增長。

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那么,今年的gdp增長目標應該有一個清晰的數字嗎?

是否設定精確的增長目標實際上對應于以下問題:

目前,學術界和市場對于中國應該采取什么樣的政策取向存在爭議。有些人認為當前的形勢應該“特別處理”,刺激應該加強。其他人認為,我們應該警惕2008年教訓(刺激后遺癥)的重現,而不是強有力的刺激。我應該走哪條路?

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對于這個問題,我們認為既不能完全依靠刺激需求,也不能放棄反周期對沖政策。相反,我們應該注重短期救助,避免企業大規模破產和失業,并配合適當的消費和投資刺激政策。

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首先,中國的貨幣政策和財政政策仍然有足夠的籌碼。在貨幣政策方面,存款利率和利率低于世界主要經濟體,而空的政策更大。在財政政策方面,中央政府債務占國內生產總值的比重仍然較低,特殊債券等手段的使用相對較多。

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第二,中國政府不會再搞洪水灌溉和強刺激,而是會有針對性地實行救助和刺激相結合的政策。與此同時,我們將利用基本建設和其他投資,加強短期工作在早期階段。

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根據對刺激手段和強度的回答,我們可以回答關于經濟增長目標的問題。我們認為增長目標是可以設定的,但不能定得太高。

首先,為什么要設定增長目標?

在中國經濟中,gdp的1個百分點大約相當于200萬人的就業。到2020年,中國將有大約870萬新大學畢業生。除了分流繼續學習的學生,中國經濟應該為這些大學生準備至少600萬個新工作。

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從這個角度來看,每年增長3個百分點可能是滿足就業需求的增長底線。政策制定者還強調,經濟增長是否緩慢并不重要,但關鍵是穩定就業。

第二,為什么不要太高?

這是為了避免過于雄心勃勃和不切實際,導致地方政府實施強有力的刺激或重新走上房地產金融的老路。同時,合理的目標也將避免統計數據中的欺詐,從而保護復工和生產的真實性。

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我們現在該怎么辦?

最近,中央發布了《關于建立更好的要素市場化配置體系和機制的意見》,回答了這個問題。疫情擴散越嚴重,就越有必要強調什么是中國長期經濟發展的正確途徑。

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在中國人口紅利消退、投資作用減弱的背景下,長期經濟增長主要取決于全要素生產率的增長,這不僅涉及整體技術水平的提高,還涉及制度和資源配置效率的提高。

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事實上,2019年中央政府最近發布的文件內容多次被提及,特別是統一開放市場的完善、土地和戶籍制度的改革等。其中,統一開放市場可以釋放額外的市場需求,降低交易成本,提高資源配置效率;土地和戶籍制度改革從土地和勞動力兩個方面改善了結構,擴大了人口紅利窗口。

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